1）出行：进入新一轮配置时机。a）航空：淡季逆市布局时机已至。五一之后民航客流环比回落，总体行业进入相对淡季较为正常。展望后续暑期旺季，行业大概率将延续五一的火爆局面，而从市场表现来看，基于对宏观经济和消费复苏的担忧，出行板块近期总体下跌幅度较大，从单机市值来看，部分航司已跌至历史中枢以下水平，底部逆市布局时机已至；b）机场：客流持续恢复，客单价有望超预期。基本面角度，国际客流恢复节奏不确定但方向确定，短期关注头部机场免税弹性，客单价或有超预期表现。中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。股价来看，机场近期均跌幅较大，我们认为已相当程度反映悲观预期，客流持续恢复和客单价稳中有升趋势确定，免税弹性将逐步体现。建议底部布局。

2）快递：23 年量增价稳，底部布局迎复苏。近期板块受消费大环境影响，表现相对较弱。当前快递行业总体进入底部布局期：a）消费持续回暖，件量有望维持高增速；b）政策监管下，行业总体无激烈价格战风险；c）量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升；d）估值水平：目前快递领域估值水平整体处于历史低位。

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3）铁路：重视中特估下铁路行业趋势性变化：1）财务层面，疫情期间国铁集团累计亏损近2000 亿，面临较大的补亏压力；2）政策层面：高质量发展在路上；3）基本面层面，疫情后客货运内外部驱动力和供需格局发生较大变化。对于客运，高铁恢复显著快于出行大盘，叠加价格改革，量价弹性凸显；对于货运，政策导向和产业趋势叠加，或存在较大预期差；4）估值端，过去受行业属性和定位局限，铁路板块估值中枢不断下移，PB 普遍1X 左右甚至低于1X，PB 在10X 左右。我们建议重视相关企业盈利能力和弹性兑现。

行业跟踪：1）航空：日航班量13955 班，恢复至19 年98%；2）快递：5 月以来周累计揽收量同比15.14%；3）公路货运：5 月以来整车货运指数同比-0.65%；4）铁路货运：5 月货运量同比减少4.10%；5）航空货运：民航货班量下滑36.24%，价格周环比下跌9.3%；7）航运：SCFI 周下跌1.49%，BDTI 周上升16.79%

行情回顾：本周（20230508-20230512）沪深300 下跌1.97%，交通运输板块下跌2.36%，在申万31 个一级行业中排名第22。三级子行业中，公交（2.2%）、中间产品及消费品供应链服务（0.9%）和跨境物流（0.4%）涨跌幅表现居前三，快递（-6.2%）、机场（-5.7%）和航空运输（-3.5%）跌幅居前三。

持续推荐顺周期潜在超预期和低估品种 & 重视中特估下铁路行业趋势性变化

1）出行链：底部新一轮布局时机至。a）航空：淡季进入新一轮配置时机，看好暑期旺季弹性。考虑恢复节奏结构性差异和股价位置，建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航，南方航空，中国东航；b）机场：国际航班持续恢复，头部机场免税客单价或超预期。建议关注上海机场、白云机场；

2）快递：重视直营快递顺周期机遇，通达系低位布局期已至。重点推荐顺丰控股，顺周期品种，23 年迎来三大看点；通达系量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升，板块总体进入底部布局期。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。

3）物流供应链潜在超跌/底部品种。a）化工品供应链：长期看好化工供应链龙头高速成长、集中度提升机遇，建议关注密尔克卫、兴通股份，当前对应23 年估值均约20 倍；b）内贸集运：基于行业格局稳定，散改集持续推进，或在旺季带来价格和成本超预期表现。推荐中谷物流；c）外贸链：一季度外贸表现超预期。建议关注外贸链条相关品种：华贸物流、东航物流等；

4）铁路：“中特估”催化，关注行业趋势性变化。铁路板块上市公司长期估值压制，“中特估”催化下，我们建议重视客货运内外部驱动力和供需格局发生的变化。建议关注京沪高铁、铁龙物流、广深铁路、大秦铁路、西部创业、中铁特货。

风险提示

宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

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